再评长城汽车的股权激励
原标题：再评长城汽车的股权激励 来源：金凤一号
来源雪球App，作者： 金凤一号，（https://xueqiu.com/6465851184/132485027）
上次简单聊了几句对长城汽车这次股权激励对看法：
看评论，大多数人对这次激励条件过低表示纠结。这个事，也有可能会被市场解读为长城汽车未来三年的利润上限。
对于这个事，我再简单谈几句个人看法：
1）我看了汽车行业的中报，除长城汽车外，上汽、广汽、北汽、长安、吉利等都没有长城对后市这么悲观的。现在各大券商的普遍估计也是，2019年Q4车市会开始弱复苏。我理解这个事情，一方面这次股权激励是福利性质的，试水性质的。目的在于稳定核心人员，同时看激励对管理经营的效果。另一方面，这个激励更多的目标是稳住销量和利润底线。长城历史上经历过三次生死关头（可以看看《长城是怎么炼成的》这本书），所以，长城常年来也就是这个风格，好的时候盲目乐观，魏老板就要讲家国情怀、高端情怀而忽视实际（比如17年的盲目全线提价和要终结合资暴利口号），坏的时候也总盲目悲观。作为民营车企，也总有一种要置之死地而后生的架势和应激反应。
2）我对长城以前最大的担心其实是产能问题（包括产能数量和先有产能的陈旧），现在这波逆势扩张做的很不错，这是将来市场复苏能扩大市占率的基础。从投资角度讲，没必要把假设建立在长城马上就能远远超越其他自主品牌，甚至超越合资的前提下。事实上，参考现在的盈利表现和市场坏境以及悲观预期下造成的估值水平，后续市场如果仅仅是弱复苏，长城的回报也应该会很可观。其实今年表现还是可以的。本来从概率角度看，我今年的基础策略是李宁（困境反转后的强增长，年初至今+170%）和沪深300+券商ETF（详见：网页链接），但看到长城回报还可以（年初至今+25%）才保留了较大的仓位。
3）长城在股权激励中定这么低的利润考核，更多体现的是当前的经营策略思维。其实这个思维最近在采访中老魏公开表达过，就是“宁愿干着看，也不看着干。”，可以让利润，但不让市场。所以在这个经营思维下，长城做的准备是，如果后续车市持续低迷甚至剧烈下滑，那就继续让利润促销售保销量。毕竟长城没什么大都债务，业务构架也很清晰简单，不需要看债权人脸色，敢于这么拼市场，这体现的是一种要打持久战的姿态和能力。个人认为在当前的市场环境下是正确的决策。
4）对于汽车市场后市的判断上，我认为长城肯定是过于悲观了。一方面，我们国家当前阶段从人均拥车辆指标看还有增量空间，汽车还是属于一个周期正增长市场；第二，中国作为这么庞大的存量市场，只要做好存量替代和市占率的稳步提升，那么汽车企业就会过得非常资源，给股东带来良好的回报；第三，汽车作为国民经济第二大支柱产业，国家不可能放任汽车市场剧烈下跌而不管不顾，因为这属于宏观调控的一部分。当前看，政府也确实开始密集制定和颁布刺激汽车消费的相关政策。
所以，非要拿这次激励目标考核管理层和观察其能取得的效果，我们后续不防持续关注一下长城的市占率。这个是当前时期观察竞争力的一个核心指标。要抓住本质，不要让纷繁复杂的预测和言论混乱自己的思维和判断。
目前看，长城的市占率在这个车市寒冬下还在慢慢提升，难能可贵，特别是相对于其他自主品牌而言。我个人有个判断：随着长城这次产能的逆势扩张，长城的市占率会有稳步的提升，这也我们重仓的前提和底气！
利益披露：本人持有$长城汽车(02333)$
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